償債能力分析包括短期償債能力分析和長期償債能力分析兩個方面。　　短期償債能力主要表現在公司到期債務與可支配流動資產之間的關系,主要的衡量指標有流動比率和速動比率。

　　(1)流動比率是衡量企業短期償債能力最常用指標。

　　計算公式為:流動比率=流動資產/流動負債。

　　即用變現能力較強的流動資產償還企業短期債務。通常認為最低流動比率為2。但該比率不能過高,過高則表明企業流動資產占用較多,會影響資金使用效率和企業獲利能力;流動比率過高還可能是存貨積壓,應收賬款過多且收賬期延長,以及待攤費用增加所致,而真正可用來償債的資金和存款卻嚴重短缺。一般情況下,營業周期、應收賬款和存貨的周轉速度是影響流動比率的主要因素。

　　(2)速動比率,又稱酸性測試比率。

　　計算公式為:速動比率=速動資產/流動負債。

　　速動資產是指流動資產扣除存貨之后的余額,有時還扣除待攤費用、預付貨款等。在速動資產中扣除存貨是因為存貨的變現速度慢,可能還存在損壞、計價等問題;待攤費用、預付貨款是已經發生的支出,本身并沒有償付能力,所以謹慎的投資者在計算速動比率時也可以將之從流動資產中扣除。影響速動比率的重要因素是應收賬款的變現能力,投資者在分析時可結合應收賬款周轉率、壞賬準備計提政策一起考慮。通常認為合理的速動比率為1。

　　長期償債能力是指企業償還1年以上債務的能力,與企業的盈利能力、資金結構有十分密切的關系。企業的長期負債能力可通過資產負債率、長期負債與營運資金的比率及利息保障倍數等指標來分析。

　　(1)資產負債率是負債總額除以資產總額的比率。

　　對債權投資者而言,總是希望資產負債率越低越好,這樣其債權更有保證;如果比率過高,他會提出更高的利息率補償。股權投資者關心的主要是投資收益率的高低,如果企業總資產收益率大于企業負債所支付的利息率,那么借入資本為股權投資者帶來了正的杠桿效應,對股東權益最大化有利。合理的資產負債率通常在40%–60%之間,規模大的企業適當大些;但金融業比較特殊,資產負債率90%以上也是很正常的。

　　(2)長期負債與營運資金的比率。

　　計算公式為:長期負債與營運資金的比率=長期負債/營運資金=長期負債/(流動資金-流動負債)。

　　由于長期負債會隨著時間推移不斷地轉化為流動負債,因此流動資產除了滿足償還流動負債的要求,還必須有能力償還到期的長期負債。一般來說,如果長期負債不超過營運資金,長期債權

　　人和短期債權人都將有安全保障。

　　(3)利息保障倍數是利潤總額(稅前利潤)加利息費用之和與利息費用的比率。

　　其計算公式:利息保障倍數=息稅前利潤/利息費用=(利潤總額+利息費用)/利息費用。

　　一般來說,企業的利息保障倍數至少要大于1。在進行分析時通常與公司歷史水平比較,這樣才能評價長期償債能力的穩定性。同時從穩健性角度出發,通常應選擇一個指標最低年度的數據作為標準。

　　高負債率的股票風險大

　　公司的償債能力是公司到期償還債務的能力,是判斷公司財務狀況好壞的一個重要標準。由于舉債經營存在一定的風險,所以,散戶在投資前必須要了解公司的償債能力。

　　一個公司也許當年的營業狀況良好,但如果資金結構不合理,償還債務的能力差,則不僅難以保證企業的贏利,而且可能使經營狀況惡化甚至破產;投資者不但不能獲取多的股利,甚至可能血本無歸。

　　公司的償債能力包括短期償債能力和長期償債能力。短期償債能力主要是通過分析、檢查公司資金的流動性狀況來推斷的,反映短期償債能力的指標中最重要的就是流動比率。高流動比率代表償債能力強,反之,則表示償債能力微弱。當然,如果過高,則可能形成資金浪費。

　　長期償債能力主要是通過分析財務報表中不同權益項目之間的關系、權益與收益之間的關系,以及權益與資產之間的關系來進行檢測的。自有資產比率高說明公司經營資產中舉債的比例低,即資產負債率低,償債的能力高,反之亦然。

　　資產負債率體現了公司總體負債水平,揭示了總資產中全部負債所占的比例。一般認為,資產負債率高于85%時企業負債過高,可能出現償債風險,面臨償債危機,高于100%,則是資不抵債。債務風險會逐漸累積增大,許多公司就是因為不能償還大量的到期債務而進入破產行列的。當然,其中也不排除一些負債高卻不斷創造利潤的公司,因為他們的經營正常,管理水平較高,有足夠現金償還即將到期的債務,是不會出現清償危機的。

　　如同借錢炒股的股民一樣,在上市公司中,也存在著靠借很多錢賺利潤的企業,行業好的時候,每股收益可以增長得很快,一旦行業出現困境,每股收益下滑的速度也是非常驚人的。這種借錢賺錢的做法對周期性行業而言更是非常危險,例如業績曾經輝煌的京東方就是這樣的。

　　京東方(000725)2000年的資產負債率在40%多一點,業績也比較穩定。從2001年6月開始,京東方就以“收購狂人”的形象出現于世人面前。從計劃收購tft-lcd業務,轉而通過相對控股的海外子公司收購成本較低的stn-lcd及oled業務,再通過100%控股的海外子公司收購擁有核心技術的tft-lcd業務,最后直接收購擁有分銷渠道的冠捷科技,并在收購基礎上轉向國內投入巨資設立第五代tft-lcd生產基地。公司規模因此有了跨越式的發展,但也留下了巨大的資金缺口。

　　2002年開始負債率顯著提高,但由于2002年和2003年是整個電子元器件行業處于比較景氣的階段,所以在毛利率上升的情況下,公司的業績(每股收益)大幅提高,從不到2毛錢迅速提升至6毛錢。但風險恰恰也來自公司的大舉借債經營。到2005年年末,京東方資產負債率高達82.73%時,恰好遭遇了電子元器件行業的不景氣,2004年和2005年的毛利下降,導致公司業績迅速從6毛下降到原來的1毛多,并在2005年出現了高達7毛錢的虧損。

　　高負債的風險隨時可能爆發。對于這種毛利率本身波動比較大的周期性行業,散戶在選擇的時候一定要謹慎。

　　股票投資本身就是有風險的,而公司經營過程中的負債經營又加大了這種風險系數,所以,散戶投資者一定要認真分析償債能力,以衡量自己的投資風險和確保投資的安全。

　　提示：

　　1.一個公司也許當年的營業狀況良好,但如果資金結構不合理,償還債務的能力差,投資者投資其股票也難以獲得收益,甚至可能血本無歸。

　　2.靠借錢賺利潤的企業,在行業好時,每股收益可以增長得很快,一旦行業出現困境,每股收益下滑的速度也是非常驚人的。

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